浙江日发纺织机械股份有限公司(以下简称“日发纺机”)主要是做成套纺织装备的研发、生产与销售，是一家具有多年品牌历史和核心技术的智能化纺织装备制造商，公司产品如喷气织机、剑杆织机、毛巾织机、喷水织机等涵盖从纤维至纺织品加工生产所需的纺纱、加捻、织造、非织造四大系统的多种纺织装备，长期服务于国内外多个重要纺织工业集聚地。

  报告期内，日发纺机的营业收入分别是14.07亿元、14.59亿元、16.88亿元，业绩表现尚可，但是《云创财经》IPO课题组注意到，日发纺机为了刺激销售，手段可谓是花样百出，不但冒着巨大的风险接受了客户以开具的商业承兑汇票的方式结算货款，甚至采用了买方信贷结算的付款方式，为客户贷款购买设备做担保，其业绩下蕴藏的风险不可以小看，另外，在今年年初，生态环境部发布的督办函指出，生态环境部决定对在聊城高新技术开发区发现的该区日发纺机等3家企业(点位)存在未落实VOCs整治要求的3个突出环境问题进行督办。

  招股书显示，2017年至2019年，日发纺机实现的营业收入分别是14.07亿元、14.59亿元、16.88亿元，年化复合增长率为9.52%；归母净利润分别为6998.27万元、13360.01万元、12068.98万元，2019年同比下滑9.66%，虽然2019年度归母净利润略有下滑，但整体业绩表现尚可。

  不过，日发纺机看似繁荣的业绩之下，其中蕴藏的风险也不可以小看，而这些风险则大多源自于日发纺机的业绩“催肥术”。

  日发纺机的招股书提示了企业存在特殊销售模式风险，报告期内，公司在产品营销售卖过程中部分采用的付款方式，并为部分客户对于商业银行或融资租赁机构的融资款承担连带担保责任，若出现客户未按期足额付款等逾期违约情形，则本公司将履行担保责任，代其向融资租赁机构或商业银行偿还相关款项，同时对客户予以追索，也就是说，如果客户丧失还款能力，公司则需要先行为客户偿还尚未归还的金融机构欠款。

  截至2020年6月30日，日发纺机因开展买方信贷和融资租赁业务为客户做担保的余额分别为21900.52万元和688.94万元，由此可见，日发纺机为买方信贷提供的担保余额最高时达2亿元，假设一下，如未来客户大面积出现信用风险，对日发纺机造成的影响将不堪设想。

  除了为客户贷款提供信用担保外，日发纺机报告期内的商业承兑汇票上升幅度也非常迅猛，2017年至2020年上半年，商业承兑汇票的余额分别为0万元、140万元、981.98万元、14937.20万元，其中2020年上半年大幅飙升至14937.20万元。

  一般情况下，企业之间对于采用商业承兑汇票的结算方式非常谨慎，由于开具商业承兑汇票无需经过严格的审查，无需向银行圈存资金，也无严格监督管理，因此，商业承兑汇票结算的违约风险是比较高的，大多数企业也比较抵触采用商业承兑汇票结算，但日发纺机却极为反常的在2020年上半年接受了近1.5亿元商业承兑汇票，这难免让人产生企业存在故意放宽信用政策以突击拔高业绩的怀疑。

  相关资料显示，2020年初，生态环境部发布了《关于对强化监督定点帮扶察觉缺陷进行督办的函》，督办函指出，2020年1月1日至14日，生态环境部蓝天保卫战重点区域强化监督定点帮扶工作组，在聊城高新技术开发区发现该区日发纺机等3家企业(点位)存在未落实VOCs整治要求等问题，生态环境部决定对聊城高新区发现的3个突出环境问题进行督办。

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  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=2.jpg督办函中被点名的企业之一为日发纺机的全资子公司山东日发纺织机械有限公司的聊城高新区分公司，有关部门在现场检查时发现，山东日发聊城高新区分公司正在生产，而当地正值大气重污染期间，但公司未按要求落实运输车辆管控措施，因此，有关部门做出了责令整改并要求落实相关的管控要求的整改要求。

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  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=2.jpg不过，据日发纺机的招股书披露，并未显示有遭生态环境部点名督办的情形，我们曾就此问题致函日发纺机，公司表示“关于环保问题已过确认并进行了披露”。